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title: "Im Fokus Credit: Erstrangig unbesicherte Bankanleihen - Primärmarkt-Update Q1 2025"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus Credit: Erstrangig unbesicherte Bankanleihen - Primärmarkt-Update Q1 2025

Im Fokus: Credit 2. April 2025 © Helaba | Research & Advisory | 2. April 2025 1 von 4 Research & Advisory Erstrangig unbesicherte Bankanleihen Primärmarkt-Update 1. Quartal 2025 Der Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen im EUR Benchmark-Format hat das 1. Quartal 2025 mit einem Rekord abgeschlossen. Das emittierte Volumen summierte sich auf rund 83 Mrd. EUR und übertraf sogar das Spitzenvolumen im 1. Quartal 2023. Ge- genüber dem gleichen Vorjahreszeitraum entsprach dies einem Anstieg von 21 %. Den Mit- telwert der vorausgegangenen sieben Auftaktquartale überstieg es um knapp 50 %. Haupt- treiber für das äußerst aktive Primärmarktgeschehen waren u.E. hohe Fälligkeiten und das freundliche Marktumfeld bei hoher Unsicherheit über den weiteren Ausblick. Auch regulatorische Anforderungen bleiben ein bestimmender Faktor: Das Volumen an Senior Non-preferred Anleihen (SNP-Anleihen) erhöhte sich um 19 % gegenüber Vorjahr auf 51,4 Mrd. EUR im 1. Quartal 2025 und blieb damit stabil bei gut 60 %. Hierbei dürften die zwischenzeitlich ho- hen SNP-Fälligkeiten eine wichtige Rolle spielen. Auch das verhaltene Einlagenwachstum aufgrund attraktiverer Alternativen bei gestiegenem Zinsniveau dürfte sich stützend auf die Primärmarktaktivitäten ausgewirkt haben. TLTRO-Refinanzierungen spielen allerdings keine Rolle mehr – die letzte Tranche wurde am 18.12.2024 an die EZB zurückgezahlt. Nach Ländern betrachtet entfiel auf US-Banken der größte Anteil des Neuemissionsvolumen im 1. Quartal 2025, dicht gefolgt von Banken aus dem Vereinigten Königreich, Frankreich, Deutschland und den Niederlanden. Be- stimmend sind vor allem am Kapitalmarkt besonders aktive und aufgrund ihrer Größe mit hohen Kapital- anforderungen belegte Banken. Auffallend ist auch der steigende Anteil variabel verzinslicher Papiere (26 % in Q1 2025 gegenüber 19 % im Gesamtjahr 2024). Der Fokus lag auf mittleren Laufzeiten, was der aktuellen Zins- kurve geschuldet war. Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 EUR Benchmark Emissionen\* Q1 2025: Auf Rekordniveau EUR Benchmark Emissionsvolumen (ungedeckt, fix und variabel) in Mrd. EUR \* Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Q1 Q2 Q3 Q4 Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 2. April 2025 2 von 4 Wir fühlen uns in unserer Erwartung bestätigt, dass 2025 erneut ein starkes Emissionsjahr für erstrangig un- besicherte Bankanleihen im EUR Benchmark-Format wird, und schätzen das Volumen unverändert auf rund 200 Mrd. EUR (siehe unser Primärmarkt-Update vom 7. Januar 2025). Haupttreiber dürfte der spürbare Anstieg der Fälligkeiten sein. Hinzu kommt das verhaltenere Wachstum der Kundeneinlagen bei wieder attraktiveren An- lagealternativen. Darüber hinaus rechnen wir mit einer steigenden Kreditnachfrage bei niedrigerem Zinsniveau, nachdem hier die Talsohle bereits durchschritten ist. Für SNP-Emissionen bleiben gleichzeitig regulatorische An- forderungen ein wichtiger Faktor. Zwar sind die Mindestquoten für das regulatorische Gesamtkapital erreicht, hohe Fälligkeiten sind inzwischen jedoch auch hier entscheidend und führen zu Refinanzierungen. Spätestens ab dem 2. Halbjahr 2025 dürfte es aufgrund der im Jahr 2026 weiter zunehmenden Fälligkeiten auch erneut wieder zu Vorfinanzierungen kommen. Im krisengeprägten volatilen Marktumfeld bleibt das richtige Timing eine Herausforderung, offene Marktfenster werden auch bei erhöhten Spread-Niveaus rege genutzt werden. Anteil Non-preferred stabil bei 62 % US Banken vorne EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Haftungsrang in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen Q1 2025 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q1 2025 Non-preferred Preferred US 13% EN 11% FR 9% GE 10% NE 9% CA 7% SW 6% SP 5% IT 5% DE 4% andere 21% Variable Verzinsungen wieder attraktiver Regulatorische Kündigungs-Option rückläufig EUR Benchmark Emissionsvolumen Kupon-Art in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q1 2025 Fix Floating 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q1 2025 Fixed-to-float Bullet Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 2. April 2025 3 von 4 Anteil grüner Emissionen spürbar gesunken Hohe Fälligkeiten im Jahr 2025\* EUR Benchmark Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q1 2025 Classic Green Social Sustain 10% 12% 12% 24% 25% 26% 19% 27% - 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 Mittlere Laufzeiten dominieren Ratings spiegeln starke Bilanzqualität wider EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q1 2025 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q1 2025 AA A BBB BB andere Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 2. April 2025 4 von 4 Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt be- arbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Markt- verhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Ak- tualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation ge- troffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfeh- lung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/

Neuemissionsvolumen bei Senior Unsecured Bankanleihen erreicht im 1. Quartal 2025 Rekord von 83 Mrd. EUR. Hohe Fälligkeiten und Nutzung offener Marktfenster sind Haupttreiber. Wir fühlen uns in unserem Ausblick eines Neuemissionsvolumens von rund 200 Mrd. EUR für das Gesamtjahr 2025 bestätigt.