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title: "Im Fokus Sustainble Finance: Kommunen entdecken Potenzial nachhaltiger Finanzierungen"
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language: de
updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus Sustainble Finance: Kommunen entdecken Potenzial nachhaltiger Finanzierungen

Im Fokus: Sustainable Finance 24. Juli 2025 © Helaba | Research & Advisory | 24. Juli 2025 1 von 5 Research & Advisory Kommunen entdecken Potenzial nachhaltiger Finanzierungen Bereich der Daseinsvorsorge als natürlicher Schwerpunkt In letzter Zeit nutzten auch Emittenten der Öffentlichen Hand verstärkt nachhaltige Anleihen oder Schuldscheindarlehen. Unsere Analyse von 25 Frameworks ausgewählter Städte und Kommunen aus ganz Europa zeigt die vielfältigen Ansatzpunkte, um die Ausgaben der Da- seinsvorsorge durch Green, Social oder Sustainability Bonds zu finanzieren. Schwerpunkte in der Mittelverwendung für ökologische Themen bilden die ICMA-Kategorien „Umwelt- freundliche Gebäude“, „Sauberer Transport“ und „Erneuerbare Energien“. Bezogen auf so- ziale Projekte stehen Ausgaben für Bildung, Gesundheit und „Bezahlbarer Wohnraum“ an erster Stelle. Die EU-Taxonomie wird dabei pragmatisch eingebunden, eine strikte Konfor- mität ist hier jedoch nicht der Marktstandard. Aus unserem Sample wird ersichtlich, dass regionale Besonderheiten in der Schweiz und Schweden kleinere Städte und Kommunen begünstigen. Dort werden auch geringere Volumina ausgegeben, die deutlich unterhalb der für Benchmark-Anleihen üblichen 500 Mio. EUR liegen. Auch Deutschland weist eine ähnliche Besonderheit auf, da Kommunen mit dem Schuldscheindarlehen über ein kapitalmarktnahes Instrument verfügen, das hinsichtlich des Volumens und der Laufzeiten sehr flexibel einsetzbar ist. Aufgrund von Transformationserfordernissen und des Investitionsbedarfs ist davon auszugehen, dass zahlreiche Städte und Kommunen den Kapital- und Schuldschein- markt verstärkt nutzen werden, um ihre Finanzierungsquellen entsprechend zu erweitern. Öffentliche Hand repräsentiert rund ein Fünftel des weltweiten Volumens an nachhaltigen Anleihen Weltweit belief sich das Emissionsvolumen nachhaltiger Anleihen der Öffentlichen Hand Ende 2024 auf rund 244 Mrd. USD und stieg somit um 4 % gegenüber dem Vorjahr an. Die größten Anteile sind den USA (62 Mrd. USD), Frankreich (38 Mrd. USD) und Südkorea (30 Mrd. USD) zuzuordnen. In Europa weist Frankreich mit einem Volumen von 38 Mrd. USD die höchste Beteiligung auf, gefolgt von Deutschland (20 Mrd. USD) und den Niederlan- den (13 Mrd. USD). Die Anleihen werden, unabhängig von der geographischen Eingrenzung, hauptsächlich als Green, Social und Sustainability Bonds begeben. Das liegt daran, dass die Emittenten zahlreiche Aufgaben der öf- fentlichen Daseinsvorsorge erfüllen, welche ihrer Natur nach als ökologisch nachhaltig und/oder sozial einzuwer- ten sind. Beispiele reichen von der Energieversorgung über den öffentlichen Personennahverkehr bis hin zur Bil- dungsinfrastruktur. Folglich ist es möglich diese Projekte mit meist hohen Investitionsvolumen, mit einer zweck- gebundenen Struktur passend zu refinanzieren, zumal die Finanzmittel mitunter auch an Eigenbetriebe oder kom- munale Gesellschaften weitergeleitet werden können, sofern die nachhaltige Mittelverwendung sichergestellt und Dr. Haiko Stefan Sustainable Finance Advisory Tel.: 069 / 91 32 - 79 63 Dr. Haiko Stefan Sustainable Finance Advisory T +49 69 / 91 32 - 79 63 70 103 85 95 103 42 71 103 95 95 94 41 31 48 49 44 47 21 37 45 28 40 42 18 53 64 49 39 34 23 20 24 25 20 19 11 172 254 229 235 244 104 109 134 103 99 94 52 0 50 100 150 200 250 300 Kapitalmarkt wird rege von der Öffentlichen Hand 1) genutzt Emissionsvolumen (in Mrd. USD): Weltweit / EU- und EFTA-Länder Green Social Sustainability Transition Sustainability-linked 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2) Emittenten weltweit Emittenten EU & EFTA Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory | 1) Bundesländer, Städte und Kommunen, kommunale Unternehmen, staatliche Institutionen etc. | 2) 1. Januar - 31. Juni Im Fokus: Sustainable Finance © Helaba | Research & Advisory | 24. Juli 2025 2 von 5 entsprechend dokumentiert werden kann. Zudem ist vermehrt zu beobachten, dass auch städtische Gesellschaf- ten, wie bspw. Stadtwerke oder Verkehrsgesellschaften, direkt den Anleihe- oder Schuldscheinmarkt nutzen. Anleihe- und Schuldscheinmarkt wird auch von Städten und Kommunen regelmäßig genutzt Auch Städte und Kommunen nutzen Kapitalmarktinstrumente regelmäßig, um ihre möglichen Finanzierungsquel- len zu erweitern. Vor diesem Hintergrund analysierten wir 25 Frameworks von Emittenten, die im Zeitraum von Januar 2024 bis Juni 2025 nachhaltige Anleihen oder Schuldscheine mit zweckgebundener Struktur ausgaben. Unsere Stichprobe beinhaltet Städte und Kommunen aus dem deutschsprachigen Raum, Frankreich, Spanien und Skandinavien, da die Emissionen mit Nachhaltigkeitselement im Wesentlichen aus diesen Ländern stammen. Wenn man die Emittenten in unserem Sample in absteigender Reihenfolge nach deren Einwohnern aufreiht, zeigt sich, dass nicht nur Metropolen, sondern auch Städte mittlerer Größe den Markt in Anspruch nehmen. Mittelverwendung „Green“: Daseinsvorsorge bietet vielfältige Ansatzpunkte Grundsätzlich wird die Mittelverwendung vom Emittenten in einem sogenannten Green, Social oder Sustainable Finance Framework festgelegt. In diesem sind die zu (re)finanzierenden Projekte verschiedenen ökologischen und sozialen Kategorien zugeordnet, die von den Green Bond Principles und Social Bond Principles der ICMA (Interna- tional Capital Market Association) vorgeschlagen werden. Aufgrund der öffentlichen Daseinsvorsorge besitzen Städte und Kommunen zahlreiche Projekte, die als ökologisch und/oder sozial eingestuft und daher diesen ICMA- Kategorien zugeordnet werden können. Von den ökologischen ICMA-Kategorien werden am häufigsten „Umwelt- freundliche Gebäude“, „Sauberer Transport“ und „Erneuerbare Energien“ verwendet. Projekte die unter „Umwelt- freundliche Gebäude“ eingeordnet werden, umfassen meistens verschiedene Baumaßnahmen an städtischen Lie- genschaften, um deren Energieverbrauch und somit auch die Treibhausgasemissionen zu reduzieren. Hierunter fallen meistens der Neubau und die Sanierung von Schulen, Kindergärten oder Verwaltungsgebäuden. „Sauberer Transport“ beinhaltet oftmals verschiedene Investitionen von kommunalen Verkehrsunternehmen in den öffentli- chen Personennahverkehr. Hierzu zählen beispielsweise die Beschaffung von elektrischen Bussen oder elektrifi- zierten Stadtbahnwagen ohne direkte CO2-Emissionen und der Ausbau der dazugehörigen Infrastruktur, wie bei- spielsweise Haltestellen, Gleise oder Betriebshöfe. Darüber hinaus werden an dieser Stelle auch anzulegende Fahrradwege und die neue Installation von Ladeinfrastruktur für elektrische Fahrzeuge aufgeführt. In der Katego- rie „Erneuerbare Energien“ finden sich hingegen oftmals Projekte, die von kommunalen Energieversorgern umge- setzt werden und sich zum Beispiel auf eine Ausweitung von Solar- und Windenergieanlagen beziehen. Aber auch die Errichtung von Photovoltaikanlagen auf städtischen Gebäuden ist dieser Kategorie zuzuordnen, welche direkt von der Stadt oder Kommune umgesetzt wird. 0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000 3.000.000 3.500.000 4.000.000 Berlin Madrid Paris München Köln Stockholm Bordeaux Göteborg Hannover Lyon Zürich Malmö Münster Basel Linkopings Örebro Norrkoping Bern Offenbach Lund Borås Nacka Östersund Trelleborg Vellinge Nicht nur Millionenstädte am Markt aktiv Einwohnerzahlen der Emittenten im Sample Quellen: Statistikämter, Helaba Research & Advisory Im Fokus: Sustainable Finance © Helaba | Research & Advisory | 24. Juli 2025 3 von 5 Mittelverwendung „Social“: Zugang zu essenziellen Dienstleistungen bildet den Schwerpunkt Weltweit ist mehr als die Hälfte des Emissionsvolumens von Social Bonds der Öffentlichen Hand zuzurechnen. Be- zogen auf europäische Emittenten liegt dieser Anteil mit mehr als zwei Drittel sogar darüber. Diese ausgeprägte Präsenz resultiert daraus, dass der Öffentlichen Hand, im Gegensatz zu profitorientierten Unternehmen, zahlrei- che Projekte vorliegen, die auf soziale Ziele ausgerichtet sind, hohe Ausgaben erfordern und den von der ICMA in den Social Bond Principles vorgeschlagenen Verwendungskategorien entsprechen. Eine oftmals verwendete Kate- gorie wird als „Zugang zu wesentlichen Dienstleistungen“ bezeichnet und hat mehrere Schwerpunkte. In unserem Sample liegt dieser am häufigsten auf dem Thema „Bildung“ und beinhaltet beispielsweise den Neubau und die Sanierung von Schulen und Kindertagesstätten. Darüber hinaus sind auch Projekte vorhanden, welche sich auf die Schul-Digitalisierung oder Bildungsprogramme beziehen. Bei „Gesundheit“ werden oftmals Baumaßnahmen an Krankenhäusern, Pflegeheimen und anderen Gesundheitseinrichtungen finanziert. Die eingeworbenen Mittel für „Bezahlbarer Wohnraum“ werden hauptsächlich für den Ausbau und die Sanierung von Sozialwohnungen verwen- det. 8 3 4 7 9 15 15 15 19 22 24 0 5 10 15 20 25 Sonstiges Erhaltung der Artenvielfalt Kreislaufwirtschaft Nachhaltiges Ressourcenmanagement Verschmutzungsprävention Anpassung an den Klimawandel Nachhaltiges (Ab-)Wassermanagement Energieeffizienz Erneuerbare Energien Sauberer Transport Umweltfreundliche Gebäude Reduzierung der CO2-Emissionen steht im Vordergrund Häufigkeit der ökologischen ICMA-Kategorien in Frameworks Quellen: Städte und Kommunen, Helaba Research & Advisory 2 1 1 2 2 2 3 6 6 8 0 2 4 6 8 10 Sonstige Nahrungsmittelsicherheit Bezahlbare Basisinfrastruktur Sozio-ökonomischer Fortschritt Zugang zu wesentlichen Dienstleistungen (Sonstiges) Zugang zu wesentlichen Dienstleistungen (Soziale Inklusion) Schaffung von Arbeitsplätzen Bezahlbarer Wohnraum Zugang zu wesentlichen Dienstleistungen (Gesundheit) Zugang zu wesentlichen Dienstleistungen (Bildung) Bildung und Gesundheit sowie sozialer Wohnungsbau bilden Schwerpunkte Häufigkeit der sozialen Kategorien in Frameworks Quellen: Städte und Kommunen, Helaba Research & Advisory Im Fokus: Sustainable Finance © Helaba | Research & Advisory | 24. Juli 2025 4 von 5 Pragmatische Einbindung der EU-Taxonomie ergänzt Green Bond Principles Rahmenwerke orientieren sich zunehmend an der EU-Taxonomie und richten die Eignungskriterien der Projekte oftmals an den technischen Bewertungskriterien für einen wesentlichen Beitrag zu einem der Klima- oder Umwelt- ziele aus. Deren Einhaltung ist häufig durch bereits vorliegende Dokumente einfach zu belegen. Die strikte Einhal- tung sämtlicher Anforderungen ist hingegen die Ausnahme, da die sogenannten „Do No Significant Harm“ (DNSH)- Kriterien zusätzliche Nachweise erfordern, um sicherzustellen, dass die Projekte keinem der anderen Umweltziele signifikant schaden. Diese „DNSH“-Kriterien sind mitunter sehr umfangreich und die Nachweisführung entspre- chend aufwendig, wenngleich die Einhaltung innerhalb der EU in vielen Fällen durch geltende Gesetze oder Ver- ordnungen bereits gedeckt ist. Insofern überwiegt am Markt eine pragmatische Einbindung der Taxonomie, wäh- rend die strikte Taxonomiekonformität noch die Ausnahme bildet. Gleichwohl zeigte die Stadt Madrid, die im Juni 2025 ihren ersten EU Green Bond emittierte, dass auch Städte und Kommunen in der Lage sind, sämtliche Taxono- mie-Anforderungen einzuhalten. Diese Anleihe finanziert allerdings nur Projekte im Stadt- und Vorortverkehr so- wie den Straßenpersonenverkehr und muss somit auch nur die Kriterien für eine einzige Wirtschaftsaktivität aus der EU-Taxonomie erfüllen. Da es meistens jedoch angestrebt wird, Projekte aus mehreren Bereichen zu finanzie- ren, wäre die entstehende Komplexität für solch eine Transaktion entsprechend höher. Außerdem wäre eine Ein- bindung von sozialen Kategorien nicht möglich, da bislang von der EU-Taxonomie nur ökologisch nachhaltige Wirtschaftsaktivitäten abgedeckt werden. Daher ist es sehr wahrscheinlich, dass sich Städte und Kommunen wei- terhin vor allem an den Marktstandards der ICMA orientieren werden. Regionale Usancen begünstigen Kommunen in der Schweiz, Schweden – und Deutschland Interessanterweise treten in Schweden und der Schweiz auffällig viele kommunale Emittenten an die Investoren heran und geben nachhaltige Anleihen in der jeweils eigenen Landeswährung aus. Dazu gehören auch zahlreiche Städte und Kommunen mit mittlerer Größe. Die Volumina liegen oftmals deutlich unter den von EUR-Bonds, wel- che meist als Benchmark-Anleihen begeben werden und eine Mindestgröße von 500 Mio. EUR erforderlich ma- chen. Wir führen dies auch darauf zurück, dass auf Schweizer Franken oder Schwedische Kronen lautende Anleihen häufig in kleineren Volumina begeben werden, was den heimischen Städten und Kommunen den Zugang zum Ka- pitalmarkt erleichtert. Das entsprechende Pendant zu dieser Besonderheit stellt in Deutschland der Schuldschein dar, welcher beim Volumen eine hohe Flexibilität bietet. In einer Transaktion können zudem mehrere Tranchen mit unterschiedlichen, und auch sehr langen, Laufzeiten eingebunden werden, sodass die Refinanzierungserforder- nisse gut gestreut werden können. Dies haben Städte wie Köln, Hannover, München, Münster oder Offenbach er- kannt und bereits erfolgreich erste nachhaltige Schuldscheindarlehen begeben. Wir gehen davon aus, dass viele weitere Städte und Kommunen diesem Beispiel in der Zukunft folgen werden, um ihre Finanzierungsquellen zu erweitern. Schweden 12 Deutschland 6 Frankreich 3 Schweiz 3 Spanien 1 Starke Präsenz schwedischer Emittenten Herkunft der Emittenten Quellen: Städte und Kommunen, Helaba Research & Advisory Im Fokus: Sustainable Finance © Helaba | Research & Advisory | 24. Juli 2025 5 von 5 Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Verantwortlich: Dr. Gertrud Rosa Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 - 79 63 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bear- beitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Markt- verhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für de- ren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktuali- tät wir aber keine Gewähr übernehmen kön- nen. Sämtliche in dieser Publikation ge- troffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfeh- lung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/

Städte und Kommunen nutzen zur Erweiterung ihrer Finanzquellen regelmäßig den Anleihe- und Schuldscheinmarkt. Investitionen in öffentliche Daseinsvorsoge eignen sich besonders für nachhaltige Finanzierungen. Helaba-Analyse von 25 Rahmenwerken liefert interessante Einblicke