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title: "Im Fokus: Zinsen und Anleihen"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Zinsen und Staatsanleihen
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# Im Fokus: Zinsen und Anleihen

Ulf Krauss | Helaba Research & Advisory 12.Dezember 2024 Im Fokus: Zinsen und Anleihen Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 2 1. Überblick 2. Aktuelle Renditeentwicklungen, Zinskurven und Risikoaufschläge 3. Einflussgrößen der Zinsentwicklung 4. Historische Inflations- und Zinsentwicklung sowie Prognosen Inhaltsverzeichnis Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 3 Überblick • Reduzierte Wachstums- und Inflationsaussichten geben im Euroraum Spielraum für Zinssenkungen • Einlagensatz dürfte bis Jahresmitte 2025 schrittweise auf 2,0 % gesenkt werden • EZB wird vorsichtig agieren, um das gerade zurückgewonnene Vertrauen nicht wieder zu verspielen • Korridor für Federal Funds Rate sollte Mitte 2025 bei 3,50 % bis 3,75 % liegen Geldpolitik: Fed und EZB senken weiter • Ein Zinssenkungszyklus bietet erfahrungsgemäß vergleichsweise stabiles Umfeld für Anleihen • Staatsverschuldung und politisch induzierte Inflationsrisiken belasten US-Treasuries • Im Euroraum bleibt die Emissionstätigkeit hoch. Gleichzeitig baut die EZB Anleihebestände ab • Inversion der Zinskurve hat sich aufgelöst. Im Jahresverlauf setzt eine Normalisierung ein • Am Jahresende 2025 liegen die Renditen 10-jähriger Bunds bei 2,5 % • US-Treasuries notieren im Basisszenario Ende 2025 bei 4,5 % Kapitalmarkt: Politik als Risikofaktor Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 4 Internationale Rentenmärkte im Vergleich Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, % Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 5 Das Jahr 2024: Achterbahnfahrt an den Anleihemärkten Zinsveränderungen seit Jahresbeginn, Prozentpunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 6 Euro-Spreads: Frankreich angezählt Spread 10-jähriger Staatsanleihen gg. Bunds, Prozentpunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 7 Andere Risikoaufschläge im Euroraum mit leichter Aufwärtstendenz Asset Swap Spread, Basispunkte ASW, Basispunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 8 Wirtschaftswachstum: Deutschland stagniert Reales Bruttoinlandsprodukt, Q1 2025 = 100 Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 9 Inflationserwartungen reagieren auf zuletzt schwache Konjunkturdaten 5Y5Y Inflation Forward, % Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 10 Nächste EZB-Zinssenkung steht unmittelbar bevor %% Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 11 Kapitalmarktzinsen unter erhöhtem Politikeinfluss Quellen: Bild aus Wikipedia, LSEG, Helaba Research & Advisory Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, % Staatsverschuldung + Geldpolitik (2025 / 26) + / - Konjunktur 0 Inflationserwartungen + US-Treasuries: Höhere Risikoaufschläge / Steilere Zinskurve + = renditesteigernd 0 = neutral - = renditesenkend Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 Wachsendes Volumen an Staatsanleihen sucht Abnehmer 12 Volumen umlaufender Staatsanleihen, 1.1.2013 = 100 Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 13 EZB baut Anleihebestände weiter ab Euroraum, Mrd. Euro Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory % Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 14 Swapspread nahe Null Spread, Prozentpunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 15 Bundesanleihen: Knappheit wandelt sich in Überfluss • Verändertes Liquiditätsumfeld für Banken. EZB ist auf Liquiditätssteuerung (Einlagen- statt Refinanzierungssatz) übergegangen. Banken tendenziell besser mit Liquidität versorgt. • Im Euroraum waren die Staatsausgaben im Zuge der Pandemie deutlich gestiegen und wurden seither nicht eingedämmt. Viele Anleihen werden emittiert. • Euro-Notenbanken haben den Anteil ihrer Bestände an allen umlaufenden Euro-Staatsanleihen seit Mitte 2022 von 42 % auf 33 % reduziert und Wiederanlage der Tilgungsbeträge aus dem Pandemieankaufprogramm (PEPP) wird Ende 2024 eingestellt. • Politische Veränderungen in Deutschland lenkten zuletzt die Erwartungen in Richtung höherer Staatsverschuldung und damit steigender Emissionstätigkeit (Stichwort Schuldenbremse). • Wahl Donald Trumps zum US-Präsidenten könnte für Deutschland teuer werden (Wachstums- einbußen, höhere Rüstungsausgaben, mehr Ukraine-Unterstützung). •(Strukturelle) Wachstumsschwäche in Deutschland nagt am Nimbus der deutschen Bundes- anleihen als sicherer Hafen. • Prognose 10-jähriger Swapsatz: +10 Basispunkte ggü. Bunds Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 16 Zinskurven nicht mehr invers 10/2-Spread, Prozentpunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 17 Zinskurve: Allmähliche Normalisierung 2025 Swapsätze, % % Stand: 11.12.2024 Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 1,8 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 4,2 1,8 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 4,2 1J 2J 3J 4J 5J 6J 7J 8J 9J 10J Jahresende 2025 aktuell Laufzeit Jahresmitte 2023 Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 18 Langfristige Inflationsentwicklung % gg. Vj. Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 19 Langfristige Zins- und Renditeentwicklung Prozentpunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory % Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 10-jährige Bunds EZB-Einlagensatz Euro-Inflation 20 Mehrjahresausblick: Normalisierung der Zinskurve Helaba-Prognose, % bzw. % gg. Vj Jahresendstände bzw. –durchschnittswerte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 21 Helaba Zins- und Renditeprognosen Veränderung seit aktueller Jahresultimo Stand\* Q1/2025 Q2/2025 Q3/2025 Q4/2025 Basispunkte % EZB Refi-Satz -110 3,40 2,65 2,15 2,15 2,15 EZB Einlagenzins -75 3,25 2,50 2,00 2,00 2,00 Tagesgeldsatz €STR -72 3,16 2,45 2,00 2,00 2,00 3M Euribor -104 2,87 2,30 2,00 2,00 2,00 6M Euribor -121 2,66 2,20 2,05 2,05 2,05 2j. Bundesanleihen -44 1,96 2,00 2,00 2,10 2,10 5j. Bundesanleihen 1 1,96 2,05 2,05 2,15 2,30 10j. Bundesanleihen 10 2,12 2,20 2,20 2,30 2,50 2j. Swapsatz -70 2,10 2,10 2,10 2,20 2,20 5j. Swapsatz -38 2,05 2,20 2,20 2,30 2,45 10j. Swapsatz -36 2,13 2,30 2,30 2,40 2,60 20j. Swapsatz -38 2,14 2,30 2,30 2,40 2,60 30j. Swapsatz -39 1,95 2,05 2,05 2,15 2,35 Fed Funds Target Rate -75 4,63 3,88 3,63 3,63 3,63 10j. US-Treasuries 35 4,23 4,30 4,30 4,40 4,50 \* 10.12.2024 Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Helaba-Prognosen Zinsen und Staatsanleihen | 12. Dezember 2024 22 Helaba Neue Mainzer Straße 52 – 58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32-20 24 F +49 69 / 29 15-17 www.helaba.com Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Ulf Krauss Helaba Research & Advisory +49 69 / 91 32-47 28 Herausgeber: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Landesbank Hessen- Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 Redaktion: Dr. Stefan Mitropoulos Tel.: 0 69/91 32-46 19 research@helaba.de Support Research & Services: Susanne Eulenkamp Tel.: 0 69/91 32-20 24 research@helaba.de

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