--- title: "Im Fokus: Zinsen und Anleihen" url: https://www.helaba.com/de/im-fokus-zinsen-und-anleihen-1 type: dd_research language: de updated: 2026-09-28 keywords: Renten, Zinsen und Staatsanleihen --- # Im Fokus: Zinsen und Anleihen Ulf Krauss | Helaba Research & Advisory Dezember 2025 Im Fokus: Zinsen und Anleihen Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 2 1. Überblick 2. Aktuelle Renditeentwicklungen, Zinskurven und Risikoaufschläge 3. Einflussgrößen der Zinsentwicklung 4. Historische Inflations- und Zinsentwicklung sowie Prognosen Inhaltsverzeichnis Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 3 Fazit und Ausblick • Aktueller EZB-Einlagensatz von 2,0 % spiegelt neutralen Leitzins wider • Dies ermöglicht bei moderater Teuerung eine Geldpolitik der ruhigen Hand im Euroraum • EZB dürfte sich nicht dem Verdacht aussetzen, die steigende Staatsverschuldung zu flankieren • Für 2026 ist nur noch mit einer zusätzlichen Lockerung der Fed um 25 Basispunkte zu rechnen • Mit US-Leitzins von rund 3,5 % wäre dann ebenfalls ein neutrales Zinsniveau erreicht Geldpolitik: Weitgehend ausgereizt • Massiver Renditeanstieg in Japan verunsichert Anleiheinvestoren weltweit • Steigende Staatsverschuldung hat zuletzt vor allem lange Laufzeiten getroffen • Wachsendes Emissionsvolumen bei Staatsanleihen trifft auf zurückhaltende Investoren • Für gewisse Stabilität bei Renten dürfte die neutrale Geldpolitik der Notenbanken sorgen • 10-jährige US-Treasuries zur Jahresmitte bei 4,3 % erwartet – Rendite 10-jähriger Bunds bei 2,8 % Kapitalmarkt: Auch 2026 auf erhöhtem Renditeniveau Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 4 Renditeanstieg in Japan sorgt für Unruhe %% Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 5 Renditeentwicklung 2025: Bunds laufen schlechter als US-Treasuries Renditeveränderung seit 1.1.25 in Prozentpunkten Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Schuldenbremse gelockert Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 6 Geldpolitik weitgehend ausgereizt Abstand Terminmarktsatz (6M-Satz in 12 Monaten) zu Leitzins, Prozentpunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 7 US-Notenbank nähert sich Erwartungsniveau der Anleger % \*Target Rate Mittelwert Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory % Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 8 Keine Zinssenkungsfantasie mehr im Euroraum %% Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 9 Bankensystem und Euro-Spread signalisieren Stabilität Quotient Prozentpunkte \*BankenSTOXX vs. EuroSTOXX \*\* gleichgewichtete Renditen 10-jähriger Staatsanleihen von Frankreich, Italien und Spanien Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 10 Bundesanleihen: Schwache Performance 2025 Ertragsindizes deutscher Bundesanleihen, 1.1.2025 = 100 Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 11 Zinskurven haben sich weitgehend normalisiert 30/2-Spread, Prozentpunkte mit jeweiligem Durchschnittswert Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 12 Unternehmensanleihen: Aufschläge auf dem Rückzug Asset Swap Spread, Basispunkte ASW, Basispunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 13 Swapspread pendelt sich bei null ein Spread, Prozentpunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 14 Wirtschaftswachstum: Deutschland mit Aufholpotenzial Reales Bruttoinlandsprodukt, Q1 2015 = 100 Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 15 Krise in der deutschen Automobilindustrie als Bürde Deutschland, Abweichung vom Trend, % Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 16 Inflationserwartungen der Anleger weder entspannt noch kritisch 5Y5Y Inflation Forward, % Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 17 Bund-Rendite über Durchschnitt – Inflationserwartungen unter Durchschnitt % mit Durchschnitt seit 01/23 % mit Durchschnitt seit 01/23 \*5Y5Y Inflation Forwards, Euroraum Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 18 Deutlich wachsendes Angebot an Staatsanleihen in den letzten zehn Jahren Volumen umlaufender Staatsanleihen, 1.1.2016 = 100 Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 19 Deutschland: Kommunale Verschuldung in steilem Aufwärtstrend Mrd. Euro Mrd. Euro Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 20 Langfristige Inflationsentwicklung % gg. Vj. Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 21 Langfristige Zins- und Renditeentwicklung Prozentpunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory % Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 22 Mehrjahresausblick: Normalisierung der Zinskurve Helaba-Prognose, % bzw. % gg. Vj Jahresendstände bzw. -durchschnittswerte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 10-jährige Bunds EZB-Einlagensatz Euro-Inflation Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 23 Helaba Zins- und Renditeprognosen aktueller Stand\* Q1/2026 Q2/2026 Q3/2026 Q4/2026 % EZB Refi-Satz 2,15 2,15 2,15 2,15 2,15 EZB Einlagenzins 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 3M Euribor 2,07 2,00 2,00 2,05 2,10 6M Euribor 2,17 2,10 2,10 2,10 2,15 2j. Bundesanleihen 2,10 2,00 2,00 2,10 2,10 5j. Bundesanleihen 2,40 2,40 2,40 2,50 2,50 10j. Bundesanleihen 2,82 2,80 2,80 3,00 3,00 2j. Swapsatz 2,28 2,15 2,15 2,20 2,20 5j. Swapsatz 2,58 2,50 2,50 2,60 2,60 10j. Swapsatz 2,92 2,80 2,80 3,00 3,00 20j. Swapsatz 3,22 3,00 3,00 3,20 3,20 30j. Swapsatz 3,23 3,00 3,00 3,20 3,20 Fed Funds Target Rate 3,63 3,38 3,38 3,38 3,38 10j. US-Treasuries 4,13 4,30 4,30 4,50 4,50 16.12.2025 Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Helaba-Prognosen Zinsen und Staatsanleihen | 17. Dezember 2025 24 Helaba Neue Mainzer Straße 52 – 58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32-20 24 F +49 69 / 29 15-17 www.helaba.com Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Ulf Krauss Helaba Research & Advisory +49 69 / 91 32-47 28 Herausgeber: Dr. Gertrud Rosa Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Landesbank Hessen- Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 Redaktion: Dr. Stefan Mitropoulos Tel.: 0 69/91 32-46 19 research@helaba.de Support Research & Services: Susanne Eulenkamp Tel.: 0 69/91 32-20 24 research@helaba.de Aktuelle Renditeentwicklungen, Zinskurven und Risikoaufschläge. Einflussgrößen der Zinsentwicklung. Historische Inflations- und Zinsentwicklung sowie Prognosen.