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title: "Vertraudlich: Alle Augen auf die EZB"
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updated: 2026-09-28
keywords: Vertrau(d)lich
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# Vertraudlich: Alle Augen auf die EZB

Vertraudlich 28. Mai 2024 © Helaba | Research & Advisory | 28. Mai 2024 1 von 2 Research & Advisory Alle Augen auf die EZB Das Gebäude der Europäischen Zentralbank (EZB) im Frankfurter Ostend ist aufgrund seiner Größe aus vielen Richtungen gut zu sehen. Der Wandel von einer Großmarkthalle zur wichtigsten geldpolitischen Instanz in Europa ist m.E. architektonisch gut gelungen. Inhaltlich wurde seit Gründung dieser Institution viel an ihr kritisiert. Manchen war die Geldpolitik zu locker, andere machten sie für finanzpolitische Probleme in einzelnen Ländern der Eurozone verantwortlich. Irgendjemand meckert offensichtlich immer. Auch ich gehörte in der Vergangenheit zu den Kritikern. Die extrem expansive Geldpoli- tik in Kombination mit der expansiven Fiskalpolitik nach der Corona-Krise war mitver- antwortlich für den anschließenden kräftigen Anstieg der Inflation. Die EZB schien dies lange nicht wahrhaben zu wollen, bis sie im Juli 2022 die Zinswende einleitete. Die Inflationserwartungen waren da längst nach oben ausgebrochen und der Aufwärtstrend deutlich sichtbar. Dabei sollte eine Notenbank doch eine vorausschauende Politik betreiben. Die EZB war nicht die einzige Notenbank, die die Zeichen der Zeit nicht rechtzeitig erkannte. Auch die US-Noten- bank (Fed) begann erst im März 2022 damit, das Ruder herumzureißen. Der zeitliche Nachlauf von rund einem Quartal des geldpolitischen Handels in der Eurozone war in der Vergangenheit durchaus üblich, so dass kaum je- mand einen Zinsschritt der EZB vor der Fed erwartete. Dies hatte mit möglichen Wechselkurseffekten zu tun, viel- leicht aber auch mit einer gewissen Gewohnheit, dass die Fed den geldpolitischen Takt vorgibt. Nun scheint es an der Zeit, dass sich diesbezüglich etwas ändert. Die Inflationsraten diesseits und jenseits des Atlantiks sind seit den Höchstständen im Sommer und Herbst 2022 deutlich zurückgegangen. In den USA haben sie zuletzt jedoch enttäuscht. Daher bestehen derzeit erhebliche Zweifel an einer baldigen Zinssenkung der Fed. Vieles spricht jedoch dafür, dass die EZB auf ihrer nächsten Ratssitzung am 6. Juni die Zinswende einleiten wird. Dies lässt sich zum einen aus den geldpolitischen Aussagen ableiten, zum anderen aus den Preisdaten. In den USA lag die Inflationsrate zuletzt bei 3,4 %, in der Eurozone bei 2,4 %. Dies sind zwar nur Momentaufnahmen in einer oft stark schwankenden Datenreihe. Unterschiede zeigen sich aber auch in den langfristigen Inflationserwartun- gen der Investoren, die sich in den zuletzt höheren Terminmarktzinsen für Inflationskontrakte in den USA wider- spiegeln. Zudem bietet diese Konstellation für die EZB eine gute Gelegenheit, sich als unabhängige Notenbank zu präsentieren, die eben nicht am Rockzipfel der Fed hängt. Wenn es im Juni mit der ersten Zinssenkung klappt, wären seit der letzten Erhöhung am 14. September 2023 rund neun Monate vergangen. Seit 1955 hat es in Deutschland unter der Regie von Bundesbank und EZB zwölf Leitzins- gipfel und -plateaus gegeben. Die durchschnittliche Dauer der geldpolitischen Seitwärtsbewegung betrug dabei ebenfalls neun Monate. Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/Head of Research & Advisory T 0 69/91 32-20 24 Vertraudlich © Helaba | Research & Advisory | 28. Mai 2024 2 von 2 Doch wie stark wird die EZB die Zinsen in den kommenden Monaten senken? Dass das aktuelle Niveau bei den ge- gebenen Inflationsraten zu hoch ist, lässt sich nicht nur aus der Grafik ableiten. Auch die EZB stuft inzwischen den Einlagensatz von 4 % als deutlich zu restriktiv ein. Will sie daher eine nennenswerte geldpolitische Wirkung erzie- len, reicht es nicht aus, eine symbolische Zinssenkung vorzunehmen und dann eine längere Pause einzulegen, um zu sehen, was passiert. Ich halte es für angemessen, wenn die EZB den Einlagensatz in den kommenden Quartalen um jeweils 25 Basispunkte weiter senkt und dann im nächsten Jahr den Bereich von 2,5 % bis 3 % anstrebt. Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Dr. Stefan Mitropoulos Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 0 69/91 32-20 24 Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ EZB hat Spielraum für Zinssenkungen Saldo % bzw. % gg. Vj. Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Quelle: LSEG Datastream 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 -2 0 2 4 6 8 10 12 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 Inflationsüberraschungen Euroraum (linke Skala) Inflationsrate Euroraum (rechte Skala) EZB-Einlagensatz (rechte Skala)

Zinssenkungszyklus der EZB beginnt am 6. Juni. US-Notenbank beginnt erst im September mit Lockerung. EZB kann sich dadurch von der Fed emanzipieren.